作者： i资管工厂
题图： i资管工厂微信公众号
厂长的话
终于收盘了，又是大起大落的一天，昨天朋友圈里的千股涨停梦醒了吗？说好的“牛回，速归”呢？中午收盘的时候，还有2个多点能够聊以自慰，没想到下午又继续悲剧。不过，对于买量化的朋友，倒也不必太泄气。
朋友圈的狂欢，现实的骨感
昨天下午印花税打5折的消息一出来，朋友圈和各个群组就开始沸腾了。
后面紧接着IPO收紧、从严控制上市公司股东减持、融资保证金比例降低等利好更是一起发布。
导致昨晚，已经有投资人在做梦“千股涨停”、“大盘涨超9个点”。
朋友圈还有叫嚣着感谢GJ、感谢D，“撸网贷”、“抵押房子”梭哈A股的。
今天盘前，一些人也忍不住订了晚上的商K准备庆祝。
9点半厂长瞄了一眼股票软件，上证开盘大涨5%，仿佛“千股涨停”真的要来了。
然而过了1分钟后，商K的台子就开始被陆续取消。。。
到了下午，一些投资群的群名已经改成：
归根结底，造成这样的情况还是大家心底里的期望值过高，总拿着过去几次降印花税之后A股的上涨数据来YY今天的涨幅。。。
兄弟姐妹们，离上一次降印花税已经过去15年了，经济结构、股市行情早已不同，再拿那些数据来预测今天的涨幅，参考价值极其有限。
与其关注一天的行情，不如仔细了解下政策出台后的中长期影响。
比如印花税降了一半，量化的交易成本下来了，超额是不是变相增厚了呢？
真就那么利好量化吗？
昨天降印花税的消息出来后，一些量化私募的市场开始高喊自家的年化超额收益将会增厚5%-10%。
建议投资人对这种说法还是谨慎看待，交易成本只是影响超额的因素之一，并不代表交易成本低了，超额就一定会加多少。
降低的交易成本公式为：年化单边换手×减少的印花税率
如果年化单边换手为25倍，节省的交易成本为25X0.05%=1.25%
如果年化单边换手为50倍，节省的交易成本为50X0.05%=2.50%
也就是说，策略的换手率越高，印花税减半的收益就越多。
这只是一个相对简单的线性计算方式，降印花税对各家量化管理人的超额影响还是得看各家的策略情况。
厂长就降印花税后，“年化超额增厚”和“是否会提高换手率”等问题采访了部分知名量化私募。
宽德：可能会有一定的超额增厚，但超额也不是只看交易成本，收益、风险也都会考虑，目前换手依然保持在双边60-100倍。
仲阳天王星：印花税减少能在交易层面有直接的交易成本的降低，这是可以直接通过换手计算的 ，100 倍双边换手就是 2.5%。减少后提高了高换手信号/策略的性价比，同时打开了更多的信号/策略空间，可能会提高产品换手率，预估影响3%-5%。
概率：超额预计增厚3%左右，目前不会提高换手率。
千衍：低换手所以印花税上可能可以增加1%左右的收益。理论上对T0策略是比较大的利好，他们认为觉得T0策略从15年跑到现在已经比较拥挤了，在市场交易性和流动性没有上去的情况下，单靠印花税很难有非常大的增厚。后续不太考虑提高换手率，但会加大对外部程序化T0的合作。
卓识：不改变换手率的情况下是1.5%左右的增益，但是考虑到成本下降后，换手率会进一步提升，但是目前尚且不好统计，需要积累一段时间的数据才能切换。
某量化私募：T0超额收益大概能增加8%左右，阿尔法策略目前已经是高换手率策略（250倍），后面会根据市场行情来看是否要继续提高。
万维：会提高换手率，目前提高2-3个点估计下来没问题，再优化下的话5个点可期。
整体来看，量化私募普遍认为降印花税会对增厚超额，但是否提高换手率每家量化都有自己的想法。
还是那句，如果把节省的成本全部转换成超额收益可能不是完全合适。
采访的一家偏另类和基本面因子的量化私募表示，价量的收益还是要看交易性和流动性，印花税降低是会节省交易成本，但不是价量因子的本质收益来源。
昨天政策组合拳出来后，由于各家机构对今天的行情预期过于理想。
市场传出部分券商与策略提供商沟通决定8月28日暂停量化T+0策略的委托交易，8月29日是否恢复服务再行通知。
暂停是因为担心今天出现大幅度单边波动，T0交易出现较为严重的敞口问题。
不过事实证明，部分券商多虑了。。。。
今天这行情，T0策略能做的话，收益应该还不错。
厂长问了一圈，自研算法的量化私募今天T0基本照常做，而用了三方或券商算法的部分量化私募，今天T0就被暂停了。
量化这几年确实风头正盛，虽然整体超额衰减不可逆，但依然还会有几年红利期。
至于今天的行情大家也不要太失望，怎么着大盘还是涨了1%+。
对于具有特色社会主义风格的A股，看不清政策方向才是最大的短视。
昨天的“四箭齐发”已经表达了国家支持股市的决心，市场对于政策的反应也需要一定的时间，大可以让子弹先飞一会儿。
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