作者： 苏江宁 好投基金研究院固收类专家
01 利率债和准利率债
截至目前，债市存量大约145万亿左右，按照wind口径分，利率债占比约59%，同业存单接近10%，信用债占比约31%。
定义我们能理解，利率债是指推定为“没有信用风险”的债券，信用债则是“有信用风险”的债券，那么同业存单为什么要单独划出来呢？
其实利率债和信用债只是一个大体上的划分方法，如果进一步细分的话，利率债和信用债内部还有很多复杂的层次：
从信用风险角度说，国债风险最小，这是毫无争议的。那么还有谁有资格划入利率债范畴呢？地方政府债和央行票据，因为地方政府和央行都是国家行政机关，而非企业，只是发行人的行政级别低于国债，因此发行利率要比同期国债高一点。
那么到了企业这一层，其实严格来说就不能算是政府信用了。但我们还是可以从企业中筛选出一些比较特殊的发行主体：
国开行、农发行、进出口行，统称政策性银行，所发行的债券叫做“政金债”。一般认为这类债券也属于利率债范畴；
铁道部/中铁总、中央汇金，铁道部之前是国务院的一个组成部门，2013年政企职能分开，形式上现在中铁总算企业了，但是中铁又事实上承担着国计民生的职能，是标准的国家垄断行业；包括中央汇金形式上也是企业，但实质上又是四大行的出资人。所以这两家机构发的债按“政府支持机构债券”分类。这类债券一般被分类为“准利率债”（也就是说严格来说还是信用债，但是实际交易中基本被视作利率债）；
三峡总公司，以及超大型中字头国企，比如中石油、中移动这种，实务中我们当然不担心这类企业的违约风险，按照我个人理解这其实也够得到准利率债的边了，不过分类上一般还是按照普通信用债划分。
02 信用债
信用债内部的分类就更加复杂了，如果要简单理解的话，把握住一道主线——按“金融债”和“非金融债”来区分。
虽然金融债内部还要细分：
按发行机构：银行、保险、券商以及其他金融机构；
按偿债顺序：普通债、二级资本债、永续债/优先股；
按广义和狭义：金融债顾名思义，理论上讲只要是金融机构发行的债券/融资工具都应该算金融债。不过一开始金融债这个类别是由央行审批、在银行间市场发行的，所以狭义上讲，早期交易所里没有金融债。那么交易所交易的证券公司发行的债券算什么呢？按理论分类来说，就算一般公司债。当然从实际上说，不管发行在银行间还是交易所，金融机构就是金融机构，金融债相对于非金融企业要安全，这和发行场所是无关的（“相对安全，不是绝对安全”——原·包商银行 宣）。后来政金债逐渐跨市场发行，所以现在交易所也有金融债了。
金融债为什么比非金融债要安全呢？一方面，金融机构里民企占比少，另一方面，一般企业主要是工商机关泛泛的管理一下，而金融机构是由一行三会两会一局一会严格监管的，尤其银行业资本管理还要符合巴塞尔协定等国际通则，所以总体的健康程度还是要优于一般工商企业的（再次强调，是整体质量，不能应用到个体）。
如果往下再说到非金融债的话，就涉及到具体发行场所、审批机构和券种类别的差异了，将来会单起一章介绍按品种分类的债券差异。
03 同业存单
定义层面来说，同业存单是银行发行的存款凭证，形式上不属于债券。不过实质上说，同业存单要还本、要付息，这当然就是债券，只不过不按照债券的相关规定去监管。
和利率债相比，同业存单有实质上的信用风险；和信用债相比，同业存单的发行主体只能是银行（严格来说，叫做存款类金融机构，不过就简单理解成银行就行了），期限短，而且是备案制。
所以我们不严谨的来分类的话，同业存单应该放到信用债——金融债——商业银行普通债这个位置。事实上，他们价格也基本是一致的。以浦发同期限的同业存单和普通债来比较，收益率基本就差2BP，主要也是因为同业存单的流动性相对更好一点。
 |  |
04 小结
债券市场按信用口径分：
利率债：国债→地方债→政金债准利率债：政府支持机构债（铁道债为主）信用债：同业存单/金融债→非金融债
除此之外，信用债体系中的可转债属于一个相对独立的门类，余额不大，发行主体既有金融机构也有非金融机构，而且考虑到其股性特征，本文未将其列入信用口径来划分。
如果文首的分类图太细，记不住的话，可以直接看我汇总的简单分类图。这张图里去掉了一些存量不大、交易不多的细碎品种，主要目的是便于记忆、理解。
债券由于历史形成的复杂原因，分类口径多种多样，包括但不限于信用口径、托管口径、监管口径、行业口径等等，未来我将会单列几篇对这几种口径进行逐一说明，欢迎持续关注~
