科技牛还没结束

作者：星辰大海的边界

题图：星辰大海的边界微信公众号

今天简单聊聊科技股。

现在市场有两种人：一种认为科技抱团彻底结束了，后面都是坑；另一种还在按照涨价幅度算空间，恨不得价格越疯，股价越能涨。

笔者都不赞同。

A股科技牛没有结束，但主线正在换挡。

笔者看空的是部分AI硬件和存储链的估值、拥挤度与周期位置，不是看空AI，更不是看空中国科技。

这两件事，不能混为一谈。

1）大哥还在持续给科技产业输血。

先聊一个很多人忽略的事实：国家队从未离开，而且正在加码科技。

2026年7月中旬，A股科技成长板块经历了一轮剧烈调整。就在市场恐慌情绪蔓延之际，Wind数据显示，中央汇金等"国家队"重仓的宽基ETF获得大额资金流入——仅7月13日至17日这一周，大盘ETF、中小盘ETF和"双创"ETF分别净流入627亿元、434亿元和390亿元。

更关键的是方向的变化。中国国新使用回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元维护市场稳定，中国诚通及所属平台累计买入近百亿元，并明确表示后续将继续大额增持科技企业股票及相关ETF。

注意这个措辞——"科技企业股票及相关ETF"。

这与早年只托举银行蓝筹的逻辑完全不同。国家队正在用真金白银告诉你：稳住指数只是底线，引导长线资金预期、稳定核心资产定价才是目标。而这个"核心资产"的定义，已经从"大而不倒的银行股"扩展到了"代表新质生产力的科技股"。

2026年一季度的数据更加清晰：国家队共计增持50个行业，其中23个行业增持股份超千万股，科技板块成为加仓核心亮点，通用设备、高端医疗器械、半导体、自动化设备等赛道均被精准卡位。

所以，当你犹豫"科技牛还在不在"的时候，不妨想想：那些掌握最多信息、最长投资周期、最不在乎短期波动的资金，正在做什么？

他们在抄底。

而且国家资本开始愿意在一级市场投早、投小、投长期。

产业不断粮，科技牛就很难真正结束。

2）国产渗透率的故事，才刚刚开始。

如果说2023-2025年的科技牛是"海外映射"——英伟达涨，A股光模块跟着涨；OpenAI发新品，A股算力跟着嗨——那么2026年的科技牛，正在切换成"国产替代"的主线。

这个切换的标志性事件，就是Kimi K3的发布。

2026年7月16日，月之暗面在世界人工智能大会期间发布了Kimi K3，2.8万亿参数，全球最大规模的开源模型，百万token上下文窗口，实测性能打爆Anthropic。

这是一个重要信号。

在此之前，国产大模型走的是"精准缝合"路线——参数精简、场景聚焦、轻量适配。很务实，但不够强大。企业想要一个真正智能的AI助手，现有的开源模型要么"记不住"前5页行程单，要么"想不通"为什么高铁票比机票便宜却要多转两趟地铁。

Kimi K3改变了这个局面。它用自主研发的底层架构，改写了Transformer核心组件，让Scaling Law在全球算力瓶颈下得以延续。更重要的是，它选择开源——7月27日开放完整权重，任何实验室都能研究、微调和部署。

这意味着什么？

意味着国产AI产业链的渗透率加速期正式开启。大模型从"能不能用"走向"怎么合规地用"，从"接入海外API"走向"本地部署国产权重"。Hugging Face 2026年Q2报告显示，中国开源模型的下载量已占全球总下载量的58%，首次超过美国。

渗透率还很低，空间还很大。 无论是算力芯片、服务器、光模块，还是应用层的软件、Agent、行业解决方案，国产替代的逻辑才刚刚从0到1迈过临界点，正在进入从1到10的加速期。

3）新叙事正在全面爆发：物理AI、商业航天、量子计算。

如果说国产替代是"存量蛋糕的重新分配"，那么新叙事就是"增量蛋糕的烘焙过程"。

2026年的科技产业，正在经历一场从"数字世界"向"物理世界"的跃迁。

物理AI——AI不再只是聊天机器人、文生图工具，它正在加速走入物理世界。自动驾驶、机器人、工业质检、智能制造……AI开始理解重力、摩擦力、材料强度，开始与真实的原子世界交互。这不是科幻，这是正在发生的产业变革。

商业航天——2026年被定义为商业航天"加速构筑商业闭环"的关键年份。从卫星互联网到低轨星座，从火箭复用到太空制造，商业航天正在从"烧钱讲故事"转向"订单与收入"。

量子计算——实用价值的拐点正在临近。全球公共部门在量子技术领域投资总额达540亿美元，中国以153亿美元位居全球首位，量子计算累计投资超1000亿元。 这不是遥远的未来，这是"十五五"规划的重点攻坚领域，是国家队已经提前卡位的赛道。

还有AI+创新药。当AI的推理能力突破临界点，药物发现的效率正在被重新定义。靶点筛选、分子设计、临床试验优化……存量医药产业正在迎来AI的"第二春"。这不是新故事，但正在加速兑现。

你看，新的产业趋势从未停止涌现。 科技牛之所以没有结束，不是因为旧的故事还能讲，而是因为新的故事正在不断被创造出来。

4）但越是疯狂涨价，越要小心来自常识的反噬。

说了那么多乐观的话，最后必须泼一盆冷水。

科技牛没有结束，不代表所有科技股都能继续涨。

为什么？

因为价格已经透支了预期。

存储、部分材料和算力租赁价格暴涨后，下游会囤货，上游会扩产，客户会寻找替代方案。

现在的高景气，很可能透支未来需求。

你看，今天腾讯二季报出来，大量预订款导致自由现金流都变负了。

判断涨价品种，不能只看价格，还要看销量、库存、资本开支和替代路线。如果利润主要来自涨价，而不是份额和产品能力提升，就要多留一个心眼。

缺货不等于护城河，涨价更不等于永久成长。

…………

写到这里，我想回到文章开头的问题：科技牛结束了吗？

我的答案是：旧科技牛结束了，新科技牛正在开始。

旧科技牛炒的是"海外映射+估值扩张"，新科技牛炒的是"国产替代+产业兑现"。

旧科技牛的主角是光模块、算力租赁、存储，新科技牛的主角是国产大模型产业链、物理AI落地、商业航天订单、量子计算突破。

国家队在用真金白银告诉你方向，产业在用订单和突破告诉你趋势，但市场也会用暴跌告诉你——再好的方向，买贵了也是错。

所以，接下来的策略很清晰：

聚焦国产，拥抱新叙事，远离疯狂涨价。

在星辰与尘埃之间，找到那个刚刚起风、但还没有被吹上天的赛道，然后，等风来。

共勉！