个股分化已至高位，配置价值型产品正当时？（少数派投资）

作者：少数派投资

题图：少数派投资微信公众号

巴菲特这句箴言，在今天的A股市场读来，颇有些应景的意味。当科创50年初至今涨幅逼近60%，“新股王”估值动辄200倍以上，全市场资金以前所未有的密度向少数头部个股集中时，理性投资者或许应该停下脚步，审视一下自己的方位，思考那句告诫：“这次不一样”——恰恰是历史上所有泡沫里，人们最常听说的一句话。

本轮AI行情虽有真实业绩兜底，但个股分化已至历史极端水平。这样的背景下，配置价值型私募产品是否正当时？

一、冰火两重天：上半年A股个股分化的状态

（一）指数涨与个股跌的“剪刀差”

2026年上半年，A股市场呈现出一种令人瞩目的“分化”形态。指数层面风光无限：自2024年“9·24”行情以来，沪指累计涨幅39.47%，深证成指涨77.27%，创业板指涨138.64%，科创50指数飙147.69%。科创50在5个月内涨幅近六成，一片大红。

但揭开指数光鲜的外衣，个股层面则是另一番景象。据Wind数据统计，今年1月1日至6月10日，A股市场股价创新低股票达3600多只，占比达66%。换句话说，近七成的股票年内创下新低——在指数“慢牛”的表象下，多数投资者手中的持仓可能仍在水面之下。指数与个股走势的这种“背离”，已然呈现一种明显的结构性特征。

（二）资金虹吸：头部集中度触及历史极值

这种分化的背后是资金的极致抱团。有研究数据显示，2026年5月，全市场成交额前10%个股的成交总额在全市场中的占比已飙升至59.2%，历史分位数高达97.5%，接近历史峰值。我们的观察同样印证了这一趋势：全A成交额前5%个股占比从2025年3月的33.1%升至2026年4月的42%。

集中度提升的同时，行业层面同样如此。通信板块年初至今涨幅55.93%，电子板块上涨45.84%，医药生物、食品饮料等传统行业却连续下降。中证消费指数创下本轮行情以来的新低，年内跌幅达18.55%。

（三）少数人的盛宴与多数人的失落

在投资者体验层面，这是一场典型的“少数人赚钱”的结构性行情。数据显示，全体投资者收益中位数为-4.1%。全市场个股平均涨幅9.37%与中位数跌幅的反差，精确地说明了这一点。上半年A股指数繁荣之下，是个股层面的深度分化；少数板块上涨的同时，个股分化已处于历史高位，资金集中抱团的虹吸效应也接近极端状态。 这样的市场环境下，投资者的资产配置应该如何做出调整？

二、五个维度：配置价值型产品的可行性

（一）估值锚定：股债收益差释放配置信号

从估值层面看，当前价值型资产的吸引力正处在历史性窗口期。截至2026年5月22日，沪深300指数股债收益差为5.15%，逼近均值-2倍标准差，意味着权益资产相对于债券的性价比已颇具吸引力。

更值得关注的是极致分化的估值差异：创业板与红利估值的差距已逼近2倍标准差，电子板块超额乖离率升至3倍标准差附近——这是典型的“一杯水溢满、另一杯空置”的不平衡状态。相比之下，红利类资产的悲观定价已相当充分，中证红利价格扩散系数在季度级别回落至-3倍标准差附近。历史上，当这种极致的高低差达到如此程度时，往往预示着再平衡窗口的开启。

（二）筹码再平衡：极致抱团后的资金流向切换

最新分析指出，抱团行情的拐点取决于三大核心催化剂：流动性是否收紧、增量资金是否减弱、筹码结构是否从集中转向分散。股价涨跌从来不只由基本面决定，筹码的持有者结构，往往会左右短期走势。

当前，全市场成交额前10%的头部核心成交额加权收益率累计高达161.5%，处于97.9%的历史高分位数。获利如此之丰，落袋为安的动机显著增强。复盘历史上五次典型缩圈高峰（前10%个股成交额占比超越55%），在触发极值后的20周内，前期抱团的主线往往会步入休整，而新的主线会在低关注度或资金重新配置的方向中形成。

换言之，A股正在逼近一个风格切换的临界点。资金从高位科技赛道向低位价值板块的存量再平衡，或许是未来确定的方向之一。

（三）外资动向：“杠铃策略”下的价值端加配

值得关注的是外资机构的下半年布局动向。随着高盛、瑞银、摩根士丹利等国际投行密集上调中国GDP增速预期，外资2026年下半年的A股布局路线图逐渐清晰：一端锚定科技成长与新质生产力，一端守住高股息优质资产，“杠铃策略”成为主流配置框架。

在这种框架下，价值型产品的两端功能尤为清晰：一方面作为组合的“压舱石”提供低波防御，另一方面作为高股息资产提供稳定现金流。从历史经验看，外资往往在市场情绪摇摆不定时扮演“稳定器”角色，其加配价值端的方向值得重视。

（四）政策与制度红利：价值投资的长期土壤

从中长期视角看，A股市场的制度建设正在向价值投资方向靠拢。近年来，监管层持续推动中长期资金入市，鼓励长期价值投资理念；多层次资本市场体系的完善、上市公司质量的不断优化，都使得“自下而上”的深度价值挖掘策略具备更广阔的施展空间。

数据显示，截至2026年4月末，私募证券投资基金存续规模已达7.85万亿元，较去年同期净增2.34万亿元，一年间增幅高达42.47%。私募基金规模的持续扩张，为价值型策略产品的发展提供了土壤。与此同时，《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》等制度的出台，也意味着行业头部化、专业化、规范化的趋势将加速推进。

（五）投资管理的专业价值：穿越分化的合理配置

价值型投资的本质在于逆向布局。市场越是在底部区域，选股就越不能变得保守，反而应该更加积极。在个股分化达到历史极值的当下，专业投研能力的价值体现得尤为充分。

对于普通投资者而言，在难以精研行业与个股的专业门槛下，借助专业机构的管理能力配置价值型私募产品，既是对分散化配置原则的贯彻，也是一种跨周期的专业选择。

分化已至高位，再平衡已在酝酿。对于真正的长期价值投资者而言，当下或许不是追高的时刻，但很可能正是布局的良机。