Fun of HF | 回撤无法避免，亏损可以选择

作者：对冲王语嫣

题图：对冲王语嫣微信公众号

村上春树在《当我谈跑步时，我谈些什么》里记录过几位长跑选手的采访感悟：当被记者问到：“在漫长的42.195公里的比赛途中，为了激励自己，在心中是在念诵怎样一种咒语真言的？”

有一位选手的回答让村上春树印象深刻，他说：“Pain is inevitable. Suffering is optional.” 直译是“痛苦无法避免，磨难可以选择”。

这句话放在投资理财的语境中，也可以这么理解：回撤无法避免，亏损可以选择。

市场的波动如同长跑途中的“好累、好痛苦”的感受，是运行规律的必然；但如何在波动中守住本心、避免将阶段性回撤转化为本金的永久损失，取决于我们能否战胜人性的弱点，做好风险偏好与预期管理的同频自洽。

1 投资是一场马拉松

2026年开年至今，全球资本市场就像一场充满考验的比赛。美伊地缘冲突反复拉扯，国际油价一度突破100美元/桶，引发全球市场剧烈波动——这是市场无法回避的“痛楚”，就像长跑中必然出现的身体疲惫。

今年以来，A股市场也呈现出显著的结构分化与剧烈波动：石油、煤炭等能源板块以及光电半导体科技板块强势崛起，而金融地产消费等“老蓝筹”久久低迷。贵金属和原油更是轮番经历了过山车式的一飞冲天和快速回落。

这种“此消彼长”的分化行情，让不少投资者陷入迷茫：要么追高被套，要么因恐慌抛售错失后续反弹机会。

而2026年这才只过去了不到四个月。就漫长得如同四年。

投资不是为了毕其功于一役，而是一场马拉松的持久战。寻找适合自己的投资方法，才能在漫长的投资生涯中气定寻闲，享受复利增长的过程。

2 行为金融学中的认知偏差

投资中，很多本可避免的亏损，源于我们大脑中的行为金融心理偏差，它们就像长跑路上的“绊脚石”，让我们偏离正轨，也就是配置中枢。

一、损失厌恶：对亏损的过度敏感

行为金融学研究表明，人们对损失的痛苦感受，是同等金额收益喜悦感的2-2.5倍。这种“斩断利润、让亏损奔跑”的行为偏差在市场结构显著分化中表现得尤为明显：

• 持有亏损资产时，总幻想“回本就卖”，不愿止损，结果越套越深；

• 持有盈利资产时，又急于“锁定利润”，过早卖出，错失后续更大收益。

2026年4月，A股能源板块因油价上涨持续走强，部分投资者因前期在其他板块的亏损阴影，不敢顺势加仓，反而在调整时恐慌卖出，完美错过这一波红利——这就是损失厌恶带来的“错失盈利”，也是对亏损的过度恐惧导致的被动亏损。

二、确认偏差：困在“信息茧房”里

确认偏差是指我们倾向于寻找、关注支持自己既定观点的信息，忽略相反证据。在投资中，这种偏差会形成“信息回音壁”，让我们陷入自我强化的认知闭环：

• 若看好某只成长股，就会只关注其业绩增长、政策利好等正面信息，对行业产能过剩、公司基本面恶化等风险信号视而不见；

• 若看空某板块，就会只搜集负面新闻，对其估值修复、竞争格局改善、产业政策支持等积极变化充耳不闻。

美伊冲突升级时，不少投资者因“地缘冲突必利空股市”的固有认知，盲目割肉抛售所有权益资产，却忽略了科技、电子、半导体等受油价影响小、高景气度的板块，反而在后续和谈节奏推进后迎来大幅上涨——这就是确认偏差让我们主动选择了“可规避的亏损”。

三、锚定效应：被“过去的数字”束缚

锚定效应是指决策时过度依赖最初获得的信息（即“锚点”），并以此为基准调整判断。投资中，最常见的锚点是买入成本、历史高点：

• 以15元买入某只股票，后续股价跌至12元时，因锚定“15元成本”，不愿承认趋势走坏，死扛到8元、6元才割肉，损失惨重；

• 某板块指数历史低点是2800点，当行情回调至3000点时，因锚定“2800点”，认为“还没到底”，迟迟不敢布局，错失入场机会。

2026年A股行业分化中，不少投资者因锚定前期低点，错过能源、科技等板块的低位布局时机，也因锚定高位建仓成本，不愿在低位减仓基本面恶化的板块，直至忍无可忍，最终在底部割肉，导致永久性亏损。

3 破局之道：构建多资产对冲组合

要想在投资理财的“长跑”中规避可避免的亏损，并实现长期可预期的盈利，核心是建立多资产对冲组合，实现风险偏好与预期管理的共鸣，这才是普通投资者的长跑之道。

一、多资产对冲：分散风险的“缓冲垫”

单一资产的波动风险难以规避，但通过构建多资产对冲组合，将股票、债券、商品、现金等不同属性的资产搭配，就能有效分散单一资产下跌带来的冲击：

• 当美伊冲突引发油价上涨、能源板块走强时，配置能源类资产可把握收益；

• 当市场调整、成长板块下跌时，配置债券、黄金等资产可对冲损失；

• 当市场和谈、风险偏好修复时，配置科技、消费等成长资产可捕捉反弹机会。

多资产对冲组合就像长跑中的“缓震垫”，能缓冲市场波动带来的冲击，避免因单一资产的大幅回撤陷入永久性亏损。

二、提升夏普比率：增强投资获得感

夏普比率是衡量投资性价比的核心指标，反映“每承担一单位风险，能获得多少超额收益”。对普通投资者而言，提高夏普比率才是提升获得感的关键。

若仅投资单一股票，夏普比率可能极低，承担高风险却难获稳定收益；若构建多资产对冲组合，通过资产间的低相关性分散和对冲风险，就可能在控制回撤的前提下，实现更稳定的收益，显著提升夏普比率。

2026年A股市场分化剧烈，单一资产的投资难度大幅提升，而多资产对冲组合更能帮助普通投资者穿越波动，实现“风险更可控、收益更稳定”的目标，达到更符合自身风险偏好的投资方式。

4.选择不“受难”，而是“驾驭”

回到村上春树的那句话：“痛楚难以避免，而磨难可以选择。” 市场的回撤是“痛楚”，无法回避；但损失是“磨难”，完全可以选择。

战胜心理认知偏差，构建多资产对冲组合，让风险偏好与预期管理同频共振，我们才能在投资的“马拉松”中，不被情绪裹挟，不被人性弱点左右。

投资的要义，从来都不是“不回撤”，而是“减少本可避免的亏损”——在波动中守住本心，在对冲中提升收益，这才是普通投资者穿越牛熊、实现财富增值的核心逻辑。