私募日记丨拆解波粒二象：宏观策略的两种玩法

之所以关注杭州波粒二象，主要是从策略逻辑与表现进行综合分析。

其多资产复合策略线，在股指、国债、商品、贵金属之间做均衡配置，叠加尾部风险保护，适合偏好交易型、追求Beta的投资者。宏观全天候策略线则是以”宏观配置为道，风险平价为术”，不依赖零和博弈或主观择时，而是挂钩于金融体系扩张和流动性扩张的长期趋势，目标是让组合在衰退、复苏、过热、滞涨四个宏观象限上的波动贡献基本均等，适合偏好配置型，对宏观判断偏谨慎的投资者。

同时我们使用火富牛基金分析的功能进行验证，其相关产品在近一年维度上持续跑赢宏观私募指数及同类中位数。绝对收益表现具有延续性。

接下来是具体解析，想要了解更多私募管理人和策略可以在文末联系我们，提供更具实操参考的配置视角。

01 公司概况

02 核心团队

朱恒 基金经理

浙江大学软件工程硕士，四川大学光信息科学与技术本科。公司董事总经理、法定代表人、实控人、投资总监，主要负责战略策划和投资策略等事项。

林颖颖 基金经理

北京大学经济学与香港大学金融学双硕士，北京大学法学学士。公司宏观全天候策略负责人，小红掌基金经理。11年大类资产配置及宏观研究经验，曾就职于招商银行总行、乐瑞资产宏观投资部。对主观宏观配置及量化宏观策略均有深入研究，擅长以量化手段构建宏观交易组合。

03 策略概述

多资产复合策略

核心逻辑：多资产Beta复合策略，叠加尾部风险保护机制。

多资产：股指、国债、商品、贵金属

多策略：股指纯看多，赚取股票Beta和贴水。国债看多和趋势混合，商品CTA各种时序和截面的因子混合，每一个子策略里不同品种以非线性模型分配比例。贵金属看多。

配置框架：不择时、均衡配置的长期框架，在资产类别间构建风险因子均衡的权重结构，使组合在通胀、通缩、增长、衰退四种宏观状态下均具备适应力。

方法论：组合构建及每日调仓，均基于目标波动率动态调整，结合实际限制条件（如流动性、交易成本）进行优化，系统性获取Beta与风险溢价收益。

年化换手率：50–60倍。

宏观全天候

策略概述：基于风险平价框架进行宏观配置组合，核心理念是”宏观配置为道，风险平价为术”。策略不依赖零和博弈或主观择时，而是挂钩于金融体系扩张和流动性扩张这一长期趋势。

多资产：宽基股票指数、一篮子宏观商品组合、均衡配置短、中、长期债券

组合逻辑：并非按“股、债、商”的资金比例进行简单分散或风险平价。其目标是使基于经济增长和通货膨胀维度划分的四个宏观象限（衰退、复苏、过热、滞涨）对组合波动贡献均等。

那什么是宏观配置为道，风险平价为术呢？首先确保所选资产长期能跑赢现金，然后用风险平价模型作为工具进行组合。组合通过动态再平衡确保其走势不长期呈现任一底层资产的特征。当单一资产行情白热化、波动贡献上升时，模型会自动降低其仓位，反之亦然。

年化换手率：3–5倍。

风险管理

（1）前瞻性波动率预算：通过对单资产及组合层面的前瞻性波动率进行预算管理，从根源上约束风险敞口。

（2）日常模型自动再平衡：策略的风险平价模型以宏观象限为风险单位。当单一资产行情进入后期泡沫化阶段，其波动率（风险贡献）会自然上升，模型将自动、逐步降低其权重，实现“边赚边撤”。

（3）人工接管：极端情况下依据广义流动性指标主动干预。

（4）负反馈机制：组合大幅回撤往往对应流动性紧缩时刻，市场机制会推动反弹。

▲ 以上部分为节选，更多策略细节需加入获取。