私募日记-北京凯瑞加（主观多头）

01 公司概况

02 核心团队

陈锐 执行董事&总经理&投资总监

15年债券投资经验。10年权益投资经验，熟悉量化投资、FOF投资、行业和个股研究方面。2010-2011年，中国农业银行总行金融市场部投资处；2012-2020年，安信证券（现国投证券），任投资业务委员会委员，固定收益部执行总监、投资总监、投资经理；2020年至今在北京凯瑞加投资管理有限公司任职。

蔡采 研究总监

香港大学金融学硕士，中国人民大学经济学学士（金融学专业），FRM。曾任职安信证券（现国投证券）、天弘基金、香港中信嘉华银行、中国农业银行，长期负责资产配置、策略研究和产品投资工作。

张博强 交易主管

中央财经大学金融学专业和会计学专业学士（双学位），金融硕士，CFA。10年证券投资经验。曾任职安信证券（现国投证券）固定收益部宏观与策略研究员、投资经理助理。从事固定收益部策略投资和产品投资工作，对资产配置、境内外各类投资策略和金融工具均有深入研究并在产品投前尽调、投后跟踪与持续管理等方面拥有丰富的经验。

03 策略概况

以债券投资思维平移至股票投资为核心，构建“富矿淘金”投资体系，底层逻辑围绕“先赚确定的慢钱，再赚博弈的快钱”展开，所有决策均以“算清账、重安全、稳盈利”为前提。

投资理念

1.拒绝“在便宜的公司里挑好的”，坚持先选优质公司，再找低估价格，优质公司本身具备持续盈利的基础，叠加低估后安全边际与收益空间兼具。

优质公司定义：1）持续稳定盈利；2）逆周期能力强；3）行业龙头（龙一/龙二）的细分领域冠军，能平抑行业周期，盈利波动远小于同行。

3.不参与故事投资，每笔投资的收益、风险、安全边际均需量化测算，算不清账的标的坚决不投。

4.用债券的“绝对定价思维”做股票。先算“无二级市场时，企业能否持续赚合理利润”，再看二级市场定价是否低估。

投资方法论

从全市场6000只股票（A股+港股通）层层筛选，最终构建30-40只标的的组合，筛选标准层层递进、缺一不可：

1.第一层：好公司——确定盈利基础

财务硬指标：ROE/ROA持续稳定（拒绝周期大幅波动，如上行赚50%、下行亏30%的标的），净利润≥2亿（验证经营实力）。

基本面要求：行业龙一/龙二、细分龙头，具备显著行业壁垒，穿越多轮周期，逆周期调控能力强，能持续为股东创造利润。

排除项高负债率（≥70%原则不碰，≥80%基本不看，如银行、地产）、盈利不稳定、无核心壁垒的公司。

2.第二层：好景气——确定增长确定性

行业要求：景气度向上或稳定，拒绝逆周期行业，逆周期行业供需失衡、企业盈利易恶化，账算不清。

核心逻辑：只有景气度匹配，优质公司的盈利才能持续兑现，避免“好公司踩行业雷”。

3.第三层：好估值——确定安全边际

估值标准：市场价格＜企业长期内在价值，以PB为核心估值指标（兼顾ROE），优先选择低PB、高安全边际的标的，拒绝高估值溢价（如茅台、腾讯等仅相对低估、绝对估值仍高的标的）。

关键判断：静态估值低不算优势，动态估值（结合盈利增长）需持续低估，避免“看似便宜、实则盈利下滑导致估值抬升”的陷阱。

4.第四层：好时机——确定入场节奏

筹码结构：偏好底部震荡、筹码出清的标的，此时持仓者相关性低、抛压小，拉升阻力低；拒绝高位亢奋、筹码集中的标的，避免被博弈资金收割。

交易风格：偏左侧交易、基本面右侧——行业/公司基本面已企稳向好，但市场仍未充分定价，提前布局赚估值修复+盈利增长的“双击”收益。

股债相连的方法论介绍

组合仓位管理

基于四层筛选结果，按“符合条件数量”分配仓位，兼顾收益与分散，严控回撤，具体内容请加入星球查看：