周白话101期

作者：达白话

题图：达白话微信公众号

马年第一期周白话。由于假期间在完成年度文字，所以过年到现在其实积攒了好多这两周发生的事情想写，比如春晚引爆的机器人讨论，比如SD的惊艳亮相，比如美法院判川普关税非法，比如春节档电影有些哑火，比如节后A股的坚挺和港股的疲软，比如巴基斯坦跟阿富汗又开战，再比如身边行业内的大事证监会发布私募基金信息披露管理办法……

太多事想写，但周末美以对伊发动袭击，使得一切别的事情似乎都不重要了，世界的目光，未来的安危，全系于此。

（此处省略1500字，实在是改了几次都发不出来，不知道哪里犯忌，算了）

正好周六开始看一部火剧《太平年》，五代十国只有不到百年历史，因此过往总被我们忽略。无论哪个政权，如果不为百姓民生，覆灭就是必然归宿。政权更迭，战乱四起，受害的只有百姓，和人类文明。很难讲伊朗的政教合一政体是一种自由意志的表现，还是注定了今天的悲剧。

庆幸伟大祖国在我出生的这个年代日渐强盛，不折腾。A股周一开盘不走出独立行情，都说不过去。

最近唯一被diss的就是恒生科技，从高点回撤20%+。特别是在其他主要宽基指数不断高歌猛进的对比下，显得过分低于预期。是否可以抄底了？我个人观点觉得确实可以增配一些了，两个考虑：

1-虽然它命名为科技，但恰恰相反，跟当下市场的情绪热点并不一致，所以跌了。现在所有人都认为AI是未来，所以虽然知道AI一定会有泡沫，但在它破之前，都不想错过，毕竟可想象的故事空间太大了。而且跟过去的什么元宇宙、VR相比，AI是实实在在的让大家已经看到丰富落地场景的主题，并不假大空。而恒生科技指数的前十大重仓股，更多的代表了上一波互联网热潮，新技术替代旧生产关系的利润转移过程，你甚至可以认为它们现在更多的是代表“消费”属性。最早的必选消费，现在可能需要更名为消费基础设施；过去的可选消费，现在可能需要更名为旧消费；而恒生科技代表的互联网相关消费，可能需要更名为“新兴消费”。这才更名副其实。股票市场早就已经反应了对旧消费的悲观，现在轮到对恒生科技的预期修正了，从科技属性向消费属性的回归。

但我觉得，消费是不可被取代的，估值可以打折，但消费需求的稳定性会超出想象，尤其是对于中国来说，居民整体消费水平的稳步提升，还处于上升期；利益分配格局也还在调整期。再加上这些互联网公司的科技属性其实比大家想象中要高，等过一段，一两家公司完蛋了，给这个故事画上个句号；更多公司缓过来了，有新的刺激点，市场的偏好会重新回来。

2-这一波回调还隐含了对字节等AI新势力的阶段性高预期。段子都说，中国最有价值的两家没上市的公司，一是字节，一是华为。而字节就是恒生科技的最大空头。去看看APP榜单，确实恒科的前十大公司，大多数的业务都跟字节的业务相关，直接竞争关系，而且阶段性还打不过字节。特别是SD的横空出世，对比已经明显不划算甚至负面口碑的红包奶茶营销，可以看到国人的审美偏好发现了明显变化，更注重自豪感，对实惠和便利的评价降低了许多。再叠加财报，字节的赚钱能力实在太过突出，因此在微观竞争层面，大家担心这些曾经的龙头，会被新兴科技势力淘汰，退化成为时代的背景。

字节无疑是一个新时代的标签，但它也不能担负万能之钧，显然，现在民众对它的期待，很高了。一个人，做自己容易，管一个家庭难。一个公司，让自己壮大难，影响一个行业难上加难，承载起一个时代，就不是用难来衡量的了。但商业有商业的规律，字节最大的风险，在外而不在内，在暗而不在明。现在恒科成分股这些公司，毕竟经营了多年，无数轮的迭代进化，成为国民衣食住行不可或缺的保障。即使旧经济比新经济的利润率要低得多，但不可或缺的，终归不可或缺，AI一时半会儿，还不能当饭吃。所以，从资本市场的角度，我倒觉得现在处于阶段性被看空的状态。

恒科的特点，弹性大，就像互联网的业绩一样，可能一年巨亏一年赚翻，涨跌起来都猛，要投恒科就得做好心跳的准备，而且，急不得。要顺势投，不要逆势。不然，就算空间不大，时间也不容易熬。所以我觉得，最好等这一波情绪过去了，找机会慢慢投。或者，等上述两个因素中的某些事件发生。

证监会发布了《私募基金信息披露管理办法》，就内容而言，很多同业小伙伴我估计看一看就犯迷糊了，这不是日常我们在做的事儿么，已经在做了为啥还要出办法？

其实不然。从法理上讲，之前私募基金更多的是在基金业协会的规则下自律运作，虽然很多是行业通行做法，但也只是参照公募执行，而非强制要求。因此，违规并不违法，违约成本较低，也并无处罚依据。这就造成了行业发展过程中，自我要求高的，信息披露水平也高；自我要求低甚至投机取巧的，信息披露也就马马虎虎。典型的劣币驱逐良币。

在去年正式开始实施私募基金行业的“宪法”之后，紧接着就是对信息披露的要求，而且几乎与公募相同，这标志着国内的私募基金行业开始进入法律体系化的新规范时代，看起来是管的更严了，但管的严也就意味着，私募基金这个品类，离正式进入被法定认可的“金融机构”序列，又近了一步（个人观点）。

实操角度，办法最大的关注点，就是对季报、年报中关于投资情况的披露要求，明确且严格。这是对的，不然你去看看大多数私募基金的季报年报，确实没啥可看的，能省则省。在资产管理行业，信息披露是对投资者最好的保护。

信息披露的下一步就是分层分类，这个行业创业门槛过低，鱼龙混杂的时代快要结束了。