主观多头的金矿可能在哪？

作者：狗不扯蛋

题图：狗不扯蛋 微信公众号

今年和好多人聊，都说量化太厉害了。

全方位的厉害，不仅定价厉害，销售潜力也厉害。

没什么客诉、没什么回撤、净值好看，缺口还都能给你补回来。

早些日子，远川写了一篇文章《逐渐边缘的主观多头》，深入剖析了这个困境。我能想到的回复，就是本文标题了：主观多头的金矿不在投资。

主观多头的金矿，在信息

有些需求，市场可能早就给过信号了

我刚入行的时候，同研究所的一位首席（现在已经是券商的副总了）跟我们分享过一件事：他经常给所覆盖的上市公司董事长分享各种行业信息、投资框架、其他行业的故事等等。

以至于最后人家自己搞投资，都习惯性地先问问那位首席。

同样，我同期的不少卖方，有的去上市公司帮忙培训高管，有的去重要场合帮忙解读政策或者解读经济环境。

这些人获得邀请，难道是因为他们权威吗？当然不是，在权威人士的眼里，他们最重要的价值，是信息价值：能用精准且简洁的语言梳理出最核心的逻辑。这是投研领域的资深人才所擅长的事情。

把它们应用于投资，不过是副产品罢了。

主观多头的核心竞争力是长期定价，信息是定价的血和肉。而信息的价值如果要变现，投资不见得是最好的变现手段。

我举一个例子你可能就明白了。

假如我是一个资深的电新研究员，我花了大量的时间研究产业的方方面面。但是我有非常大的佣金派点压力：我懂电池材料的工艺细节，但是我的客户只想让我拍6F的价格；我懂头部企业的核心竞争力，但是我的客户只想让我跟踪这家公司的固态电池啥时候上市；我懂钙钛矿的前沿科研团队都在干啥，但是我的客户只想让我拉一个钙钛矿概念股清单，测算一下市值弹性。

这活做下来你会发现，创造噪音会获得奖励，提供有效信息则会被耻笑。

但假如，你和一个私行的客户聊起电池的时候，你得知人家的孩子刚申请到一个电化学方向的博士项目，但是不知道这个方向是不是产业未来。

于是你花了一个下午，给人家盘清楚了电化学领域各个方向的核心竞争力怎么搭建、产业落地的模式、关键研发力量的人员分布等等。你提供的全都是有效信息，人家从你这里也学到了大致的产业图谱。你甚至还能花3000块钱，给人家请个业内干过的真专家（当然找个普通话好一点的），把真实情况给人家讲一个小时。

如果没有你，人家家庭去邀请一个当红职业规划咨询大V，咨询一个小时，搞不好都要花6位数的咨询费。

现在你想一想，你路演的业务价值，和咨询的业务价值，再算上后续的服务（也就是复购价值），孰高孰低呢？

再比一比，路演活动奖励噪音，咨询业务奖励有效信息，哪个工作的获得感更强呢？

主观多头的金矿，在认知

前面我们说，主观多头的核心竞争力是长期定价，其中的血和肉是信息，而骨和神，是认知。很多时候，错误定价的来源不是所谓的信息不透明、信息不对称，而是噪音太多，信噪比太差。认知往往是提升信噪比的关键武器。（所以我从来不相信有效市场假说理论，即信息越透明，市场就越有效。有的人你就算不给信息，对方都能抽丝剥茧找到线索；有的人你就算把答案扔过去，对方还会因为不喜欢真相，而问候一遍你全家）

拿我比较熟悉的一家潮玩公司举例子。

如果你的理解是这家公司的逻辑是“00后作为消费主力上场，重新定义情绪价值在消费里的比重”的话，那你越算会越算不明白，不明白这家公司似乎00后消费人群已经不是增长主力了，居然还能增长，那增长一定是纯泡沫。但反之，你去跟着00后学什么叫谷子，挖掘了一堆做谷子的公司，似乎找到了消费的核心，然后你发现，笑死，00后根本没有消费力。

如果你的理解是，IP通过KOL高举高打能创造审美“高级感”、“羊群效应”，从而成为全球爆款的话，那有些刻意让明星带货的没有灵魂的IP你就会奉若圭臬，而Jelly Cat这种你没在短视频刷到过的玩具，你就觉得早晚得死。那你投资潮玩的过程，大概就是一个完美避开所有正确答案的过程。

但如果你再深挖一下，再了解一下艺术家们生活和工作的真实状况，他们对待世界的态度，你就会慢慢看到一个新世界，了解到“商人们”和“资本们”忽视的痛点。或者你再尝试用第一人称视角观察一下、参与一下这个消费场景（不只是随便买一下），可能就理解人家的行为和我们聊天里发表情包斗图的本质逻辑是差不多的。

然后你就能理解，什么叫做艺术管理，什么叫做无故事IP了。

同样，你带着从这家公司学到的新认知，拿来和一些有艺术收藏经验的人交流，人家就不会轻易把你当做又蠢又坏的金融狗了。

好的认知，于投资管理有用，于财富管理有用，于认识世界也是有用的。

资产的是基于当下的认知定价的，但是资产又是根据社会和产业规律变化的，所以总会有些洞见，能把握住当下认知之外的规律，最终赚到定价的钱。

这个洞见，可以是长期的，也可以是短期的。只不过越短期，洞见越偏动量，机器和算法的能力就更强，越长期，洞见就越偏定性规律，人的能力就更强。

越短期，策略容量天花板就越明显，

越长期，认知创造的回报率就越确定。

所以收回标题。

量化不过是认知流程短，数据清晰罢了。

主观多头的金矿，可能还没什么人真正去发掘呢。