私募日记-杭州钧富（量化指增 期权指增 全天候策略）

01 公司概况

杭州钧富投资管理合伙企业（有限合伙）公司成立于2018年9月，以多元资产配置为核心，旗下涵盖指数增强、期权指增与全天候等策略线，本篇所介绍的三大板块策略整体风格偏向绝对收益与风险平滑，不研究个股与赛道，仅专注大类资产与高胜率技术，通过组合投资，确保收益来源都是独立非相关。其中大类资产涵盖了股、债、商、汇；胜率较高的技术包括计算机选股、程序化T等。

02 核心团队

◼ 叶志钧 创始人

上海交大工学学士，浙江大学经济学硕士。先后在中投证券、财通证券资管、杭州热联任职，2018年创立钧富投资，具有多年宏观策略、权益投资、资本市场业务从业经验。

◼ 陈德付 基金经理

浙江大学经济学硕士。先后在华夏银行、杭州市地税局、杭州丰熙投资管理有限公司任职，2018年加入钧富投资，具有丰富的衍生品和量化投资经验。

◼ 李光英 基金经理

浙江大学经济学硕士，会计师、经济师，先后在浙江出入境检验检疫系统、钱江海关等任职，2022年加入钧富投资，主要从事贵金属、海外权益市场的投资和研究。

03 策略概况

指数增强策略-对标中证500指数

策略由三部分组成：

（1）选股α叠加高频T0；

（2）在股指期货贴水比较大的时候，会用部分股指期货替代现货，剩余资金配置跟股票无关的资产，如套利，简单的债权质押等；

（3）在股票估值比较高，δ一致的情况下，会用部分期权（买权）代替期货或现货，从而在下跌时获得更高的超额。

各资产比例不固定，交易量大的时候T0较多。

期权指增策略

策略概述

采用期权完全代替期货和现货，通过期权的杠杆属性增强收益，同时结合跨品种套利与债券质押回购实现收益平滑。跟一般指增的差异在于：行情好的时候略微跑赢指数，行情不好时略有正收益，曲线更加平滑。

子策略

期权

标的-股指期权，只做买权，不做卖权

交易方式-无主观择时，滚动买入和平仓。

对手方-主要为券商

风险点-市场横盘时收益有限。

套利

股指跨品种套利，利用指数间价差波动获利。

协议回购

标的-城投债为主

对手方-私募基金、券商及持牌机构。

风险管理-分散持仓，降低单一信用事件风险。

全天候策略

策略核心

不依赖预测与择时，通过多元资产分散与波动率平价实现长期稳健收益。

资产覆盖

国内股票、国内国债、国内商品、海外股票、海外国债、海外商品、全球空头、黄金、美元指数。

组合构建方式

等权配置（波动率调整后）9大类资产，构建波动率控制在10%左右的全天候组合。对组合只需做再平衡，无需其他操作。

收益来源

股票资产长期的业绩增长；实物商品资产长期抗通胀的价格上涨；期货资产的升贴水收敛收益。长期再平衡带来的高抛低吸收益。

底层资产筛选流程

（1）优先选取低相关资产，长周期来看是否具有明显的数学期望；

（2）估算投入资金潜在回报率；

（3）每个大类资产分配的仓位取决于对其波动率的测算，通过考察每个资产过去1年、3年、5年的年化波动率，同时根据比价系数，将其换算成不同资产的波动率系数，进行低波高配和高波低配。

（4）定期对整体组合的偏贝塔部分进行估值，估值的目的并非预测未来资产走势的方向，而是希望尽可能均衡配置估值处于低、中、高位的大类资产，以分散风险。

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