VIX 普涨至70%分位，大盘尾部风险预期升高
内容摘要：
中大盘基差贴水扩大：2025年10月17日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证 1000指数分红点位分别为81.96、83.80、68.34、62.81。除IM以外，本周其他品种分红调整年化基差相对前一周下行、贴水扩大。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-12.08%、-3.13%、0.03%、 12.80%。
10月合约到期， IM 贴水收窄：本周指数偏弱震荡，2510 合约于本周五到期，除中证1000外，其他品种的期指基差贴水幅度整体扩大，而中证1000期指增仓，贴水收窄。IC、IM季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为0.21%与-0.25%。
指数成分股分红对合约基差影响较小：截至2025年10月17日， 本周中证 500 成分股中有 15 只股票实施分红，股息点指数上升 1.71，占指数点位 0.02%；沪深 300成分股中有 20只股票实施分 红，股息点指数上升3.25，占指数点位0.07%；上证50成分股中 有3只股票实施分红，股息点指数上升1.04，占指数点位0.04%； 中证1000 成分股中有 22只股票实施分红，估算股息点约 1.61， 约占指数点位 0.02%。指数成分股年报分红对合约基差的影响较小。
VIX全面升温，SKEW出现分化：截至2025年10月17日，30日 上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX 分别为 22.97、24.07、35.47 及 30.70。本周指数走势偏弱背景下波动风险全面升温，各品种短期 VIX 整体上涨且均已升至 2024 年以来 70%分位数以上水平。从期限结构看，大盘指数呈现两端高、中间低的杠铃形态，凸显多期限波动预期共振，而中小盘指数则维持近 高远低的反向形态，进一步强化短期波动压力。风险偏度指标显著分化，上证50与沪深300 SKEW强势攀升至80%分位数以上，反映大盘股尾部风险预期急剧升温，中小盘SKEW则仍处低位徘徊，市场整体呈现波动风险全面抬升、大小盘风险结构显著分化的复杂格局。
风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
本文源自报告《VIX普涨至70%分位，大盘尾部风险预期升高》
报告时间：2025年10月18日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：于明明 S1500521070001、崔诗笛 S1500523080001、孙石 S1500523080010
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