私募日记-跨境专题（龙智-守朴）

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龙智投资：跨境 ETF 套利，捕捉价差红利

广州市龙智投资管理有限公司成立于 2013 年（登记编号：P1063752），是一家专注低回撤策略的资产管理公司。2023 年，为突破规模瓶颈，公司主动转型 “多策略 + 跨境套利” 模式，在孵化境内套利团队后拓展跨境策略，目前管理规模 0-5 亿。

-团队概况-

总经理兼投资总监钟锦松拥有英国 Aston 大学管理学硕士学位，早年就职于国内头部的管理顾问公司，积累了丰富的宏观分析、实地调研和价值挖掘经验。自 2013 年起深耕职业投资，擅长通过“360度调研”挖掘低估的成长股，擅长搭建股债混合的均衡投资组合，在 A 股、港股市场积累深厚，负责股债复合与 ETF 套利策略。

3 名交易员从境内套利团队转型，擅长瞬时套利。

-策略核心-

龙智 ETF 套利策略涵盖境内申赎、跨境跨市场申赎、期现三个维度，核心策略利用跨境 ETF（如恒科、创新药、港交所金融等）的折溢价机会，通过申赎与买卖价差获利。

与境内套利相比，跨境策略因 “全现金替代” 机制存在时间延迟风险，但价差更大、竞争相对缓和，目前处于策略红利期。

-策略细节与风险控制-

标的选择与对冲：优先选择宽基 ETF，用对应股指对冲（误差＜0.5%）；部分行业 ETF 用港股通成分股对冲，虽因标的限制存在 1-2% 误差，但可通过分散持仓缓解。

子策略增厚：当 ETF 与标的指数基差扩大至阈值时，通过 “多头 ETF + 空头指数期货” 进行基差套利，作为折溢价套利的补充，仅做正套。

极速交易：自主研发信号系统，实时监控 100 + 跨境 ETF，优先捕捉＞0.3% 的价差机会。

风险管控：提前建立对冲头寸，放弃尾盘波动收益以锁定价差，确保单日无敞口；聚焦成交量前 10% 的跨境 ETF，规避小市值标的流动性风险；汇率风险通过价差覆盖，未单独对冲。

02

守朴资产：主观择时为核心，“境外债”性价比突出

上海守朴资产管理有限公司成立于2018年，登记编号：P1068966。由业内资深人士创立，核心团队成员均具备银行、基金、券商等大型机构十年以上债券投资经验，专注于债券投资业务，当前管理规模10-20亿。

-核心团队-

总经理兼投资经理翟建业，厦门大学金融学硕士。从业12年，拥有丰富的大型机构债券投资履历，曾于兴业银行总行任债券投资主管，具有三千亿人民币债券组合管理经验、浙商基金任固定收益部总经理、善渊投资曾任债券业务负责人，2018 年创立守朴资产，主导公司投资策略。

信用研究总监杜申春，卡迪夫大学会计与金融硕士。从业 5 年，曾任职于马来亚银行上海分行、安永咨询，擅长宏观与行业分析、信用风险研判，为投资决策提供深度研究支持。

-策略概述与风险控制机制-

守朴资产秉持稳健投资风格，采用主观择时策略，依据宏观经济、市场行情与个券估值动态配置利率债、TRS、可转债、产业债，策略高度依赖基金经理的专业判断。

汇率波动：通过 TRS 配置境外债券时，本金无汇率风险，仅净收益或净亏损部分暴露汇率波动。

杠杆与集中度控制：在可配置 TRS 的账户中，单一产业债配置比例严格控制在 4%-5%，不做重仓博弈，分散信用风险。

估值波动容忍：将 TRS 资产短期回撤视为估值波动而非信用风险，不主动止损，避免因短期市场情绪误判优质标的。

产品限制：不配置 364 天无批文境外债，规避非必要合规风险；REITs估值较高且可替代资产多维持低配。

-市场观点与境外债券品种分析-

上半年国债市场大致可分为三个阶段。第一阶段，年初至3月17日，十年期国债收益率处于极低水平，约1.6%。随着财政政策持续发力，收益率上行至1.9%，基本完成对去年债券风险偏好的回补。第二阶段，3月下旬至4月，在美国意外推出关税政策的冲击下，全球金融市场大幅波动，纳斯达克、标普等指数暴跌，债券市场作为避险资产，收益率快速下行。第三阶段，4月至今，债券市场呈现震荡态势。

当下TRS行情较好，通过 TRS 配置的境外城投债（以点心债为主）表现亮眼。随着 “南向通” 投资者范围扩容（将境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财四类非银机构），境外低信用风险产品的购买需求或进一步提升，为 TRS 提供更多机会。

境外市场产业债价格波动大，通过对基本面分析企业的偿债能力和偿债意愿，在债券价格处于低点时，存在较好的交易机会。

注：以上管理人信息仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。