私募日记-泽元投资

01 公司概况

泽元私募证券投资基金管理（广东）有限公司，成立于2014年，协会备案编号：P1005795。坚持“原教旨主义”价值投资理念，始终践行“分散投资于现价远低于内在价值的证券”。当前管理规模5-10亿元。

02 核心团队

任总负责投研决策，王总、钟总负责辅助研究工作和渠道维护。

◼ 任文启 执行董事&法人代表&基金经理

北京大学政治经济学博士、法学硕士；具备丰富的一级市场VC/PE项目经验(清料同润、天量资本)、项目投融资管理和工程建设相关实业经营经验。

◼ 王俊 总经理

四川大学物理系学士；13年大型券商、私募基金相关投资及管理经验，过往累计管理规模超过50亿，拥有丰富的上市公司定增、并购等资本运作经验。2018年加入公司。

◼ 钟达奇 基金经理&高级研究员

四川大学计算机学士，曾任华西证券研究所研究组长；湖南省国资委政府引号资金科长；14年投资与分析经验。2018年加入公司。

03 策略概况

自下而上的选择，投资于现价远低于内在价值的证券。买点偏左侧，价格低于内在价值区间时买入，涨幅不明显或跌幅超20%后考虑加仓。通过跟踪宏观经济指标、市场情绪指标和市场估值的指标等作为持仓的参考。不考虑企业分红的因素。

投资理念

深度价值+严守纪律+逆向思维

· 坚持格雷厄姆式“折扣购买”策略，严格要求买入价格远低于企业内在价值；

· 注重“安全边际”，买入时价格通常在清算价值的4折以下，重资产行业甚至1-3折；

· 深度研究企业的真实价值，用资产+产能+资源等硬性指标为主评估，尽量避免过多对成长预期的依赖；

· 逆向思维，特别关注市场抛弃的行业和个股，敢于在行业周期底部、大众悲观恐慌时大举建仓；

· 不使用衍生品，不加杠杆，不做空，纯粹的长期价值投资。

定价方法

· 重资产行业（煤炭、地产、有色等）

主要看资源+产能+重置成本，严重低于重置成本时才买；地产加上商业物业成熟度的评估。

· 轻资产行业（创新药、消费等）

主要看账面现金+核心资产价值，创新药甚至直接以账面现金作为估值锚点。

选股风格

· 偏好重资产、硬资产、有资源禀赋的企业；

· 不参与高估行业和泡沫资产；

· 避免讲故事型成长股，不做宏观博弈，专注企业本身；

· 特别规避“讲不清楚的企业”和“业务太复杂的企业”。

绩效贡献来源

持仓结构

仓位分散+方向分散

· 组合始终由至少4个方向组成，单个方向仓位不超过1/3；

· 每个方向至少配置5-6个标的，避免过于集中；

· 总持仓20-30只个股，每只个股的初始买入仓位不超过15%；

· 随着股价上涨，允许仓位被动提升，但极少加仓上涨股票。

仓位管理—市场乐观+高估时，仓位降到5-6成；市场极度悲观+低估时，坚决满仓。

执行时遵循网格交易原则，持股周期长，平均持股超过两年，过往年平均换手率保持在一倍以内，大市值占比高，策略容量大。

未来2-3年，组合核心框架不会大改，只做结构微调。

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