【月度策略】做“追求品质”的投资

作者：复胜资产

题图：复胜资产微信公众号

本月市场大幅波动，贸易战的走势给市场带来了一定冲击。短期不确定性的大幅上升，导致投资者的风险偏好有所下降。这几年时间里，我们经历了一个相对动荡多变的宏观环境，很多投资者开始更为关注宏观层面的变化，逐渐开始依赖从宏观层面思考，试图从繁杂信息中提取出有效信息，去预判中美的未来博弈过程。我们认为，投资本质是对信息的加工处理，在绝大部分时候，投资者在中美博弈这个问题上，缺乏有效信息深度，如果贸然做任何预先判断，反而错误的可能性更高。相反，这个阶段，回归到关注个股业绩基本面的动态变化的投资本源，可能反而能帮助投资者更清晰的看清前路。

宏大叙事毫无疑问是这个市场挥之不去的问题。复胜资产的投资哲学，如果浓缩提炼一下可以用“跟着时代走”简单概括。这里面也有对于“时代”的理解。但宏大叙事绝对不是投资链路的起点，而是在针对个股分析的过程中，对未来业绩增长确定性的一个重要因素，是投资判断中的一个环节。

时代是所有投资的大背景。无论是过去房地产红利时代，消费升级中涌现的“核心资产”，还是后期技术突破带来的光伏新能源的井喷，以及最近大家逐渐接受的“红利资产”。从底层投资逻辑出发，都有从时代角度出发的因素。但单靠时代本身，显然无法解释全部。毕竟很多时候，时代背景下，竞争也同样激烈。资金的涌入带来了泡沫，在业绩还没释放的时候，反而会导致投资损失惨重。这也是我们一方面强调时代背景下的宏大叙事，另一方面其实投资的核心关注点恰恰是在单体公司的动态业绩增长上。时代是业绩的核心驱动因素之一，但并不唯一，而竞争格局、管理层的能力等都是其他构成业绩持续增长的重要推动因素。

结合目前的情况，我们认为整体房地产行业逐渐触底企稳之后，消费者对于未来收入的预期也在逐渐趋于稳定。一方面经历了经济下行的过程，整体心态和预期已经做了很大的调整；另一方面消费者追求更美好的生活需求始终存在，也在激励和推动产品创新和升级持续。总体来说，我们认为后续消费行业还是会变化创新，消费者们从过去讲究“性价比”，开始逐渐过渡到讲究“心价比”。商品不再是满足某些功能，还是要能通过品质提升提供更好的情绪价值。同时，从信息不对称过度营销，逐渐转向信息爆炸下的精准营销。小红书抖音等社交媒体的发展，促使消费者能更准确的以“买家秀”去评估产品，而不再盲信品牌。这个过程中，很多新的消费品类以及品牌都会迸发出更大的能量。但这种推陈出新，一定是不均衡的，某些品牌的崛起，一定会导致其他品牌的市场份额被逐渐餐食。这个过程中，精准的个股选择，以及细致的动态业绩跟踪是投资取胜的关键部分。

展望未来，我们认为消费升级之路才刚刚开始，从时代的角度来说，人们从来不是追求更贵更高的花费，而永远是在寻求更美好更有品质的生活。理解了时代，更要能动态跟踪好每个单体公司的业绩驱使。后续一季报的披露即将结束，我们也期待能够找到更多优质的公司。