解读一下今天的重磅会议

作者：表舅是养基大户

题图：表舅是养基大户微信公众号

下午一点半过后，会议的通稿就出来了，原文我就不贴了，贴一个民生固收团队做的图，可以看下和12月会议的措辞对比，整体来看，四个感受。

1、去年12月提到的稳住股市楼市，过去四个月，应该说大家是有切身体会的，确实是稳住了，而稳住之后，有了新的提法；

2、正视困难，对贸易战可能带来的潜在影响，说得很直接；

3、和12月相比，本次会议在具体工作措施上，更加具体，且谈化总量，强调结构，这是最大的不同；

4、强调民生，尤其是关注稳就业，不得不说，东哥背后有高人，大家看这回京东对美团的打击，从“五险一金”保障外卖小哥切入，占据道德和社会价值制高点，高维打低维，在舆论场打得美团满地找牙（虽然两者的股价，合计跌超1000多亿了）。

从资产价格的反应来看。

通稿发布后的半小时内，长债收益率小幅下行，股市小幅下挫，但随后，又都回来了一半，整体来看，都不算激烈。

截止16点，10年国债和30年国债，已经重新翻绿。

地产相关的黑色商品，价格下跌幅度相对最大。

我们逐项来聊一聊，都不会太长。

对股市、楼市、债市的观点，穿插在其中了。

......

1、货币政策。

原文：

要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。

创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

解读：媒体的重点，继续放在“适时降准降息”上，但事实上，降准降息，显然不是重点。此段的重点在于，“创立新的结构性货币政策工具”。

这句话的核心是，对扩大消费等的结构性货币政策，之前是“研究推出”，现在是“创设”，说明已经步入实质性阶段了，配合央行之前的口径，预计针对消费的再贷款工具等，即将推出。

我们之前说过，对央妈而言，货币政策优先级，很可能是，各种结构性工具>对银行定向的流动性补充（买断式逆回购、MLF等）>降准>降息，核心就在于针对特定目标，精准滴灌，这样对特定领域而言，效果更好、如需调整也更灵活、且后遗症也更少。

比如，对股市，核心是对汇金的再贷款承诺（无限子弹），持续性的回购增持再贷款、互换便利，向大股东、上市公司本体、金融机构，投放流动性，事实证明，这比其他方式，对股市都有用。

对消费也是一样的，给所有银行都放水，可能很多银行又去买利率债了，放了也白放，而用再贷款这种结构性工具，就是谁多放了消费贷，就多给谁资金支持，也就是说，能者多劳，多劳多得，形成正向循环。

总结来说就是：总量政策被淡化，精准滴灌常态化，结构性货币政策预计成为未来的主流手段。

2、稳就业。

原文：

“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。”

解读：之前我们提到的专题学习会，把“稳预期”放在首位，而这次的通稿，再次把稳就业放在了第一位。

这里的核心在于，“稳预期”针对的是资产价格，本质针对的是房价、股市，其影响的主要是中产及以上的人群。

而稳就业，针对的是即将毕业的大学生、以及大量的灵活用工人员，在贸易战之际，优先级得向这类人群倾斜。

你再看东哥，这几天，和外卖小哥们吃火锅的时候，深情谈到的五险一金、保证家属就业、老哥每月5000块退休金足够养老等，就知道，东哥在政策方面，非常领先，干的都是政策引领的方向。

3、措施要具体。

原文：

“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。”

解读：这只是其中一条，我拿出来，是为了顺着第二条说。

本次通告里，提到了很多的具体措施，比如，针对关税影响较大的企业，“提高”失业保险基金稳岗返还比例。

这个“失业保险基金稳岗返还”，实际上，是目前既有的措施，这回要做的，是提高比例。

所谓的稳岗返还，指的是，企业原来需要帮员工缴纳失业保险，根据目前的规定，如果企业裁员比例低、甚至不裁员（这就是稳岗，稳住岗位），就可以把已经帮员工缴纳的失业保险，拿回去一部分（这就是返还）。

本质上，这是用时间换空间，控制企业裁员的冲动。

但是，返还回去的这部分钱，只能用于职工生活补助、社保缴费、技能培训等稳定岗位的定向支出，也就是说，不能用于企业的业务扩张上，还是只能用在员工身上。

这里，从失业保险基金的角度看，进项就少了，就需要政府协调，甚至补贴，穿透后，实际也就是国家对受影响较大的企业员工的优先补贴。

其实，和第一条类似，相比税收返还这种政策（钱最后都是补贴给企业和老板），失业保险基金稳岗返还，更像是结构化的政策工具，定向补贴到员工。

4、消费行业

原文：

“要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。

尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。”

解读：我们之前提到过，贸易冲突下，内需，是对抗外需不足的工具，所以，内需相关的板块，可能受到政策刺激，属于“关税脱敏型”板块。

这回的消费政策中，主要提到的是三块。

一是中低收入群体收入的问题，这还是美团和京东大战，背后折射的政策取向；

二是消费再贷款，这是针对银行的结构性货币政策；

三是两新的扩围。

5、成长行业

原文：

“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。”

解读：重点是两块。

其一，国产替代的主线不会变，也就是推进关键核心技术攻关，比如我们之前提到的半导体设备这些。

其二，是利用国产人工智能的崛起，搞人工智能+，其实就是寻找AI可落地的场景，比如，我们昨晚提到的，创新药领域的，《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》，之所以医药可以搞，是因为药品研发中，AI确实是有应用场景的，可以提高效率。

6、对外贸企业

原文：

“要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持。加快推动内外贸一体化。”

解读：重点是两块。

其一，正视问题，外贸企业面临的困难，显然要比股市反映的，更加严峻；

其二，内外贸一体化，其实需要的是渠道和载体，这里，互联网平台就起到很大的作用。大家前期可以看到，包括腾讯、京东、阿里在内，都在推出，帮助外贸企业拓宽内销渠道的措施，这都是实际可落地的措施，也能看到，互联网平台公司，在这一轮，会成为很多政策刺激的分发渠道，这也是港股大科技的核心投资逻辑之一。

7、地产

原文：

“加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。

加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。”

解读：核心也是两块。

其一，持续巩固房地产市场稳定态势，所以定调是地产已经稳住了，而非是之前那样的，需要大力促进稳定，之前的小作文，被证伪，玻璃等商品价格下跌，地产股价，从今日领涨，到收盘垫底。

其二，“好房子”是未来房地产的主旋律，也就是高品质住房供给，从趋势来看，“老破小”为代表的学区房，类似债券里的非活跃券，折价会越来越厉害，从年轻人和中产家庭的选择来看，一定会优先选择“好房子”，政策取向，其实是和终端需求相匹配的。

对个人而言，和债券换券一样，以后，定期换更好、更新、位置更佳的房子，是降低资产折旧的办法之一。

7、对地方债

原文：

“要持续用力防范化解重点领域风险。继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。

加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。”

解读：没有什么特别的，5-6月的利率债供给加速，已经在预期中了。

维持债市窄幅震荡的判断。

8、股市

原文：

持续稳定和活跃资本市场。

解读：从“稳住”，到“稳定和活跃”资本市场，肯定了前期稳市的工作。

后续来看，我们观点不变，股市的核心宽基底部夯实，存在明确的结构性机会，要保证一定的仓位，但是要注意持仓的“反脆弱性”，同时预留好现金，做好阶段性的加仓准备。