国金证券丨股票量化策略私募基金24年总结和25年投资展望：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金

来源：国金证券

分析师：洪洋、于婧、张剑辉

整理：好投学堂

2024 年股票量化私募行业业绩总结：市场风格大幅波动，私募指增经受考验

2024 年以来，市场环境跌宕起伏，指增策略与中性策略经历了多个关键阶段，全年业绩波动显著。对于指增策略而言， 分不同市场环境看，2024 年春节前后，小市值风格波动剧烈，指增产品超额出现较大回撤。国庆节前后市场进入高流 动高波动的环境，指数快速拉升之际指增超额出现小幅回调。11 月后，中证 1000 和中证 2000 成交量占比高于大盘股，市场波动率再度冲高，指增策略超额收益进一步走高。

对于中性策略，除了超额端易受到市场风格频繁切换的影响外，2024 年股指基差的波动同样给中性策略业绩带来扰动。年初雪球大批量敲入叠加后续股市反弹使得股指基差波动剧烈，中性策略基差端收益回吐，加之小市值风格波动致使超额端同样受损。此外 9 月股市受利好政策驱动大涨，股指期货保证金账户流动性紧张，被迫在高升水环境下平仓，中性策略受到第二轮冲击。

当前股票量化私募投资关注点解析：量化私募在小市值上的敞口是否有变化？

通过计算并描述 500 指增产品与 2000 相对 500 超额、1000 指增产品与 2000 相对 1000 超额的相关性变化，以观察量化私募在经历了 2024 年动荡的市场后是否有对小微盘暴露的大幅变化。结果显示，对于 500 指增产品而言，2023 年与2024年两段统计区间下相关系数平均值变化相对较小，可以见得整体上量化私募在小市值风格上仍存在一定敞口，在剧烈波动的行情过去后，随着净值修复，量化私募在小微盘上的敞口也逐步调整至与 2023 年相当的水平。1000 指增产品的相关数据进一步表明，绝大部分管理人在 2024 年减少了对小微盘的持仓暴露，同样仍有不少产品继续押注小市值风格，2023 年与 2024 年相关系数平均值基本持平，小市值风格依然是量化私募获取超额收益的重要来源。

2025 年私募量化行业投研方向和产品创新展望：更灵活的风控手段和基差管理

激烈的竞争下国内量化投资行业超额收益下滑明显，在产品创新上，未来私募量化行业可在其策略中加入时序相关元素，对敞口的硬约束幅度进行动态控制，或在传统指增的基础上，小仓位的增加对指数的择时模型，利用股指期货来调整敞口，使其在合理范围内波动。对于中性产品而言，2024 年股指期货的剧烈波动给中性产品的净值造成了一定影响，中性产品可从人工干预调仓、量化模式调整股指期货对冲比例，或利用跨期套利合约的方式来进行有效的基差管理。

2025 年股票量化私募投资展望：关注 A500 指增，精选中性管理人

指增产品方面，从指数的未来盈利能力和行业 beta 来看，A500 或具有更强的预期 beta。从 Alpha 的角度来看，现阶段量化拥挤度短期内有所缓解，同时当前市场流动性保持高位，我们对未来量化市场的运行环境持有中性偏乐观预期。

建议关注以 Beta 为主、Alpha 为辅的 A500 指增策略，以及以 Alpha 为主、Beta 为辅的中证 1000 指增策略。管理人选择方面，中证 1000 指增建议关注具有中高换手率、量价类因子或特征占比偏高的管理人，A500 指增由于历史业绩较短，可以参考沪深 300 指增产品线，优选对基本面因子分域建模的管理人，或中高频换手的量价类管理人。

对于中性产品，由于指数涨跌和基差波动方向对中性产品的作用容易出现双击或双杀的共振，可放大中性产品的净值波动，未来复合中性策略可能有望获得更平滑的业绩风格。

风险提示

策略拥挤度提升、流动性风险、国内政策及经济复苏不及预期、国际关系引发较大波动。