华泰 | 固收：特朗普交易 - 三种应对思路

作者：华泰睿思

题图： 华泰睿思微信公众号

核心观点

特朗普交易：三种应对思路

美国大选进入最后决胜阶段，最新的民调数据显示，特朗普在关键的七个摇摆州中全面领先，博彩网站显示其胜率上升至60.5%。大类资产方面，美债利率反弹，美元和黄金共同走高，美股震荡偏强，都在不同程度对特朗普胜率上升进行定价。针对当下的特朗普交易，我们提出三种应对思路：

思路一：博弈大选结果，进一步押注特朗普获胜

虽然赔率略有下降，但胜率依然可观，可以考虑围绕其政策倾向进行布局，小仓位押注高弹性的受益品种，也可以利用期权等工具放大杠杆。

①减税政策的潜在受益者：特朗普主张通过减税支持经济增长，或将进一步加大企业减税政策力度。小企业往往对税收政策更加敏感，企业税率下降将直接改善以罗素2000指数为代表的小企业的利润率和现金流。同时，高税负行业如零售业也将直接受益。

②贸易保护和“美国优先”政策的受益行业：贸易保护主义可能重新抬头，特朗普重新实施并强化对进口商品的高关税政策，或将直接利好美国本土的制造业、汽车行业、钢铁和铝业等。

③放松监管带来的行业机遇：特朗普倾向于放松金融监管，包括修改《多德-弗兰克法案》，银行和其他金融机构的合规成本有望降低，盈利能力将提升。同时，特朗普支持传统能源产业，主张减少对石油和天然气行业的环境监管，这将降低能源行业企业的运营成本，促进新项目的开发和投资。

④相对小众的一些资产，比如特朗普旗下上市公司、监狱股（受益于驱逐非法移民）等等。

思路二：风险管理角度，对冲部分可能因特朗普当选受损的头寸

①增加美元、黄金等资产配置，平衡风险敞口：特朗普当选可能导致美元走强，对新兴市场经济体或将产生资本外流和货币贬值压力。建议重新平衡非美权益与美元资产配置比重，减小汇率波动带来的损失风险，比如可以投资美元计价的QDII基金等。此外黄金同样也是可以帮助规避风险的工具。

②做多波动率：在部分市场不确定性增加的背景下，可以考虑使用期权等方式做多波动，对冲市场尾部风险。

思路三：沿着预期差和赔率的角度，寻找基本面趋势与特朗普交易可能“错位”的潜在机会

当下特朗普交易主要是预期驱动，预计相关政策的落地最早在明年一季度末，对基本面产生影响的时间点或更晚，并且政策的力度等方面还存在着不少变数。如果情绪在短期出现过热，对部分资产来说可能正好提供了赔率不错的入场时机。

①关注美债利率与基本面的错位机会：近期美国基本面数据偏强+特朗普胜率上升引发的再通胀担忧，导致美债利率反弹。后续展望，一方面特朗普交易风头正盛，短期情绪驱动下美债利率确有进一步冲高的风险，另一方面，特朗普减税等相关举措落地仍需时间，而利率上行后对基本面的压力可能会在更快体现，短期利率上行幅度越大→基本面压力越大→需要降息幅度越大，10y 美债在 4.2%以上建议“越跌越买”。

②如果特朗普胜选引发国内资产明显调整，可当做机会看待。国内方面，9月24日以来政策基调明显转向“稳增长”，如果外部形势不确定性增加，国内逆周期政策或有进一步发力空间作为对冲。

风险提示：美国通胀重新超预期，地缘关系持续紧张。

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研报：《特朗普交易：三种应对思路》2024年10月23日

张继强 分析师 S0570518110002 | AMB145

陶冶 分析师 S0570522040001

杨婧溪 联系人 S0570123070295

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