作者:表舅是养基大户
题图:表舅是养基大户微信公众号
如何改变目前债市,利率债上涨、信用债下跌的二元结构?
答案很简单。
让利率债一起跌...就好啦。
这也就是发生在今天下午的事儿,某投资经理4点不到的时候,发了一句牢骚,下图,牢骚也可以理解,毕竟做固收+专户的,持仓以股票和信用债为主,原来信用债还能用来给组合打底,这两周信用债变成开始打人了。
结果话音刚落,利率债很配合,4点左右,蹭的一下,就上去了(下图为10年国债240011的日内走势),搞得最后,今天所有品种一起跌。
整得和隔壁A股一样,当你抱怨市场怎么又是结构性行情的时候,往往下午会直接崩掉,一起跌。
好了,聊点严肃的。
这波信用债的调整,已经相当大了,很多债,底部上行超过20bps了,恐怕超过了大多数人的预期,以今晚为例,即使有三天的票息,大多数中长期信用债和短债基金,也是跌碎了一地,上周能挨过去,这周无论如何,可能都要给前期卖债基的渠道,写解释信安抚了。
这里有两个问题。第一,为什么跌这么多?第二,会跌到什么时候?
先说第一个问题,为什么跌这么多。
我们今天在,债券今天有蛋吗里头,其实也用了这个比喻,信用债市场,就像一个弹簧。
堡垒总是在内部被攻破的,任何资产价格的下跌,有外因,肯定也有内因。
从外因来讲,当然可以溯源到央妈“调控”长端利率,引起的利率债波动,从而导致的信用债跟随调整,也就是传统意义上的补跌,这个历史上看,屡见不鲜了。
而从内因来看,你能说,信用债自己,就没有任何问题吗?
信用债自身的问题,就是信用利差,被压缩到极致了(信用债收益率减去无风险收益率的利差),就像一个弹簧,被外力压到了不能再往下压缩一寸的位置,这时候,你但凡松松手,弹簧就可能来个暴力反弹。
而压缩到极致的信用利差的问题,我们从更宏大的视角来看,是多重历史性节点,共同塑造的。
一是地产和城投,两大吸金怪兽,融资需求面临的历史性拐点,导致的信用债供给严重不足,今天财政部联合六部门,再次明确严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产,违法违规举债,不得增加隐性债务;
二是新的严格项目投放的机制下(政府层面,业务部门和纪委,共同监督资金划拨和项目投放),导致的国债等供给不足;
三是23年开始,绝对可以载入史册的一揽子化债政策,让所有人都认为,2-3年内,地方城投债,违约无忧了,区域利差、等级利差,快速抹平,奇葩的是,同样一个县级市,它的城投债发行利率低的要命,但是它当地的农商行,可能穷的要死,连二级资本债,5年到期后都不赎回了,请见财经的文章,《中小银行资本金承压,400亿资本债暂不赎回》,难道这些城投的经营现状,比银行都乐观?
四是4月开始,盘亘在银行业多年的手工贴息存款,被暴力清除后,资金快速从银行(存款)向非银(公募和理财)转移,导致的非银流动性过剩;
五是史上最癫之一的美联储加息周期,打的A股满地找牙,使得权益资产彻底失去赚钱效应;
六是22年底理财大波动后,银保渠道对储蓄型保险的大力开拓,使得保险规模的提升,和资产价格的下行,形成巨大无比的剪刀差,最终严重欠配,且同时面临非标资产萎缩的局面。
一、二、三是债券供给层面,四、五、六是债券需求层面。
多重历史节点共同作用,使得,非银(理财、基金、保险)资金泛滥,强大的配置需求,把所有的信用利差全部抹平,并且把目光瞄准了期限利差,把10年、20年、30年期的信用债收益率也给买下来了。
这些资金像什么呢,像阿姨口中的小鲜肉:你真是饿啦,什么都吃得下。
这个过程中,市场的参与主体都没有错,大家都是被时代的洪流,推着,沿着最市场化的路径,往前走。
但是,反过来说,当市场出现调整的时候,因为你前期什么都吃得下,所以,这时候,吐一点出来,也实属正常吧?
再说第二个问题,会跌到什么时候?
我今天和一家头部大平台的投顾团队交流,对方前阵子也已经把固收产品的久期和仓位都降了。
至于你问,现在拿的信用债基金,要不要赎回?
表舅只想说,便宜你都占了好几年了,现在让你站一会儿岗,做一阵子中国债市的脊梁,怎么了?A股股民基民都站岗4年了,有说过什么吗?(🐶)
......
多聊几句市场的热点哈。
1、A股今天表现还可以,疑似国家队开盘就拉中证1000了。
今天尾盘,国家队应该是加速拉了沪深300,4只最大的沪深300ETF,全天成交110亿,列全市场宽基ETF成交额的前四位。
但更值得关注的是,从开盘ETF的成交放量来看,疑似国家队,开盘就拉了中证1000ETF,导致开盘,全市场呈现普涨的态势,即使后来弱了一点,但全天来看,上涨的个股超过70%,接近4000只股票收涨。
下图,很清楚,看交易量的分时图,一开盘(红色圆框),就爆买进来,而且,我看了,几只大的中证1000ETF,都一样。
也就是说,国家队早上疑似拉中小盘,下午拉沪深300。
这种结构性的打法,应该是大部分人更认同的,因为确实只有拉中小盘,才能产生股民和基民赚钱效应,但国家队在没有免责条款的情况下,从避免道德风险的角度出发, 之前一直只敢买上证50和沪深300。
不知道,后续是不是策略能够延续,很难说。
我也希望国家队能拉拉中证1000啥的,毕竟我跟投的组合,表韭量化指增, 就是拿500增强和1000增强打底仓的。
虽然超额确实跑的都可以,但贝塔实在禁不住这么一直往下杀啊。
2、还有一个事,大家可能要关注一下,就是资金出境的事情。
这应该算是一个利好。
之前,有大量的人,人肉去香港,在中银国际啥的开个账户,做港元/美元存款(港元挂钩美元,其实是一回事),收益确实也高,一度超过5%。
但是,最近,随着美联储9月降息的基本板上钉钉,目前短期美债的收益率快速下行,香港的HIBOR利率也到了4%以下,香港机构,能够提供的美元/港元存款利率大幅下调,下图。
这样的趋势下,可以减缓资金的流失,对境内资产是比较有利的。
对汇率来说也是一样的,今天人民币中间价大幅抬升了200多个基点,离岸人民币汇率在7.12左右,考虑到,现在可能有大量的企业,持(美)币等待结汇,而且年末,历来由于企业季节性结汇,人民币会走强,这都会减小汇率的压力,对国内的资产有利。
我说的都是正常来说,A股涨不涨,就不说了。
3、第一次到内蒙。
表舅来包头参加一个活动,非金融的,这还是第一次到内蒙。
从机场去市区的路上,就路过了近年来最大的银行金融风险之一的遗址——包商银行的大楼(现在改名叫蒙商银行了)。
今天下午,还第一次见到了骆驼,我今年运气挺好,以前很少出去转悠,今年,这辈子第一次见到了大熊猫和骆驼。
我一开始盯着它鼻子的那根“鼻钉”很久,以为就是牵绳的人,用来拉的。
后来发现不是,它是整个骆队,上百头骆驼,都是用这个“鼻钉”。
前面的骆驼,拉着后面的骆驼走,所以,大家才能保持步伐一致听指挥,因为稍微被前面的扯一下,估计鼻子得疼好一会儿,所以必须同频才行。
看了之后,觉得还是蛮悲凉的(虽然我特么自己200斤的身子,最后也还是坐上去了)。
这“鼻钉”,就是打工人的“软肋”啊,最后大家一起被时代和世俗,牵着鼻子走。
......
版权声明:文章版权归原作者所有,部分文章由作者授权本平台发布,若有其他不妥之处的可与小编联系。
免责声明:
您在阅读本内容或附件时,即表明您已事先接受以下“免责声明”之所载条款:
1、本文内容源于作者对于所获取数据的研究分析,本网站对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,本网站概不承担;阅读与私募基金相关内容前,请确认您符合私募基金合格投资者条件。
2、文件中所提供的信息尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性;亦不能作为投资决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。
3、对于本文以及文件中所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任;本文以及文件发送对象仅限持有相关产品的客户使用,未经授权,请勿对该材料复制或传播。侵删!
4、所有阅读并从本文相关链接中下载文件的行为,均视为当事人无异议接受上述免责条款,并主动放弃所有与本文和文件中所有相关人员的一切追诉权。