钦沐资产 |202408：低位、低估值、低预期里寻宝

作者：钦沐资产

题图：钦沐资产微信公众号

—— 市场行情 ——

2024年7月上证指数、沪深300、创业板指月涨跌幅分别为 -0.97%、-0.57%、+0.28%。市场弱势震荡，基本面延续疲弱，叠加美国近期低于预期的制造业数据和劳动力市场数据，经济衰退交易升温。行业层面，综合、非银金融、商业贸易领涨，纺织服装、轻工制造、有色金属表现靠后，行业差距进一步拉大。

—— 钦沐观点 ——

进入24年以来，市场一波三折，海外市场尤其美股是一抹亮色，强劲的上涨引来众多资金涌入。但近期美国就业数据等意外走弱，使得市场对于美国经济的成色产生怀疑，同时也使得9月份降息的概率大大提升，外盘随之开始交易衰退风险，因此美股这两周出现了大幅下跌。此前美联储对于经济数据以及降息预期的调控，把握的炉火纯青，近期数据的确较为意外，极有可能是为降息做铺垫准备。此前美国大选中曾有关于降息的激烈言论，认为今年不应该降息，这是政治角力，但是经济数据不好，联储的降息也就提升了合理性，也是为提前浇灭衰退的苗头做努力。更多的政治分析有些超纲，但是对于美国的衰退风险不宜高估，对于降息力度不宜低估，我们还是倾向于按照降息的节奏来分析，不能低估美联储的调控能力。

美国降息对于A股的影响整体而言是利大于弊。一方面，美国降息—》人民币走强—》国内宽松预期+海外资金回流，意味着中国更大的政策空间和增量资金；另一方面，担忧的核心是经济三驾马车之一的出口预期发生变化。我们认为内部的变化更为关键，因为此前悲观的重点并不是出口，而是内需。近期重要会议我们能看到上层的定力，即总量方面大幅度刺激的可能性不大，但有底线思维，资本市场的逆周期调节都有所提及，同时包括降息以及提升民营企业重要性等对经济的呵护举措。因此我们判断当下市场的整体下行风险可控，但仍存在有较大回调风险的资产，需要从性价比以及筹码结构来看，一旦开启降息，市场风格很可能走向过去两年A股的另一端。

我们的投资思路是从低位、低估值和低预期的板块里寻宝，重视启动降息能够真正带来风险偏好提升的板块，国产替代的硬科技是我们最为看好的领域。

祝您投资顺利！

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