我又犯了老毛病，用了一篇冗长的文章来解读一个浅显的道理。
科普科普，既要科，又要普。
于是，我再一次删了个干净，只保留了下面的小短文。
01 什么是杠杆套息？
- 买入100万债券；
- 质押出去，借来40万现金，资金成本2%；
- 用借来的40万现金买成债券，票息3%；
借低息的钱，投高息的券，就是杠杆套息。
02 杠杆套息的风险？
凭什么借到的钱成本低呢？因为借的是短钱，1、7、14天或一个月居多；
凭什么买进的债券票息高呢？因为买的是长债，3、5、7年甚至更长。
所以很明显，杠杆套息的问题在于短借长投，期限错配。
今天我借入2%成本的隔夜资金，买了3%票息的长期债券；
明天隔夜资金到期，正常情况下我可以滚动续作；
但如果不正常呢？比如遇到钱荒，第二天我还想按2%借钱，借不到了。
于是我只好接受3%、5%甚至20%以上的资金成本。
我能不能抛售掉债券，把杠杆降下来呢？
理论上是可以，但需要市场价格配合。
如果当时刚好长端收益率较高，债券价格下跌，而你又急着回笼资金，那么手中的债券就只好打折出售了。
03 总结
杠杆套息不是一种无风险套利的策略，使用该策略需要评估以下三点：
未来货币是否会收紧，以至于低成本杠杆可能续不上；
未来长端收益率是否会上行，以至于我持有的长债价格会下跌；
短期资金成本和票息之间的息差是否厚实，能形成较高的保护空间。
以2022年为例，上半年预计货币价和量应该都较为宽松，但是下半年如果美元开始加息，难保国内不降低宽松水平甚至转为平衡偏紧，届时高杠杆就会成为风险因素了。
