价外期权其实就是虚值期权，根据期权的执行价格（行权价格）与标的资产当前市场价格的关系，期权可以分为实值期权、虚值期权（价外期权）和平值期权。
虚值期权（价外期权）是指在当前的市场价格下，期权没有内在价值的期权。
价外期权，用大白话来说，就像是你买了一张特别的“彩票”。这张彩票有个特点，就是它的“中奖金额”不是固定的，而是跟你买的“彩票”上的一个价格（我们叫它“行权价格”）有关。
比如说，你觉得某支股票未来会涨价，你就买了一个“看涨期权”。这个期权允许你在未来的某个时间以一个固定的价格（行权价格）买这个股票。如果到时候股票的市场价格真的比你的行权价格高，那你就赚了，因为你可以用比较低的价格买进来，然后以市场价格卖出去，赚中间的差价。
但是，如果股票的市场价格没能达到你的行权价格，或者比行权价格还低，那你就不会行使这个期权，因为这样你就亏了。这时候，你就像是买了一张没中奖的彩票。
价外期权，就是指在当前的市场价格下，看起来不太可能赚钱的期权。比如，你买的看涨期权的行权价格是100元，但现在股票的市场价格只有90元，那这个期权就是价外的，因为你现在行使它没有意义，你会亏损。不过，这并不说明这个期权就没用了，因为市场价格是会波动的，如果未来股票价格涨到100元以上，你的期权就可能变得有价值了。
所以，价外期权就像是一张有潜力中奖的彩票，只是目前看起来中奖的可能性不大。但是，如果你对未来的市场走势有自己的看法，或者愿意承担一定的风险，你还是可能会选择购买价外期权。
回顾历史，我们可以看到虚值期权市场的惊人表现。例如，2019年，50ETF的虚值看涨期权曾经创下单日涨幅高达192倍的记录。这一事件成为了期权市场上的一个传奇故事，展示了虚值期权在特定条件下的惊人盈利潜力。
虚值（价外）期权交易的核心逻辑
虚值期权的盈利主要来源于两个方面：标的资产价格的变动和期权杠杆率的变化。
1. 标的资产价格的变动
当标的资产价格发生变动时，期权的价值也会随之变化。例如，对于看跌期权，如果市场价格下跌，期权的理论价值将会上升，因为期权的内在价值增加了。
2. 杠杆率的变化
虚值期权的价格相对较低，因此其理论杠杆率很高。这意味着，即使标的资产价格只有小幅变动，期权价格也可能会有较大波动。然而，由于虚值期权的Delta绝对值通常较小，其实际杠杆率并不高。随着期权向实值状态转变，Delta的绝对值（即|Delta|）会增加，从而提高实际杠杆率，这是由Gamma（期权价格对Delta的二阶导数）所描述的现象。
（1）波动率预期变化的影响
波动率是期权定价中的关键因素之一。在BSM模型中，波动率的预期变化直接影响期权价格。虚值期权的大幅盈利往往伴随着实际波动率的显著上升，这通常意味着市场价格可能出现剧烈波动。
（2）时间：虚值期权的最大挑战
时间价值是期权价格的一个重要组成部分，对于深度虚值期权的买方来说，时间是他们的敌人。随着到期日的临近，期权的时间价值会逐渐减少，这可能导致即使标的资产价格下跌，期权价格也可能因为时间价值的损耗而下降。因此，虚值期权的持有者需要密切关注到期日的影响。
总之，虚值期权交易需要投资者对市场有深刻的理解，包括对标的资产价格变动、期权杠杆率变化以及波动率预期变化的敏锐洞察。同时，投资者必须意识到时间价值的流逝对期权价值的影响，并做好相应的风险管理。
