作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家
温馨提醒，周报内容中提到的雪球产品，均为自动赎回型期权结构产品。
雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。
一、中证500&1000指数环境
——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图
中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差
中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差
——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）
数据来自：火富牛
——贴水
数据来自火富牛
——成交额
数据来自同花顺ifind
二、雪球报价
·挂钩标的：本周汇集到一起
1000万起购意向产品
·标准结构票息（近1年）：
（来自同余终端）
三、瓯畔闲谈
因节日影响，本周仅三个交易日。但宽基指数及风格指数来看，整体收红。正如我上一份周报提到：本周企稳，则近期底部构筑确认。
本周先抑后扬，在3月15日的周报里，我曾提到市场短期可能会有小幅回调，若下周走势平稳，则有幸言中。从每日情况来看，周三下跌有一些放量的迹象，周四外网所传的央行QE小作文，让中证500、中证1000止于MA60均线上方。今日北向休市，从这两天的走势来看，国内市场情绪已经有所缓和，开始逐步走向乐观。
瓯畔财富笔记，公众号：瓯畔财富笔记
结构和标的多元化，雪球结构票息悄然下降（2024/3/29）
且3月底出炉的PMI数据无疑进一步提升了市场情绪，也直接为本周上涨提供燃料。市场情绪修复的同时，若能配合上经济基本面的修复，则一个中期级别的反弹、甚至今年出现反转信号，也是可以期待的。
中证500、中证1000上方压力位仍5600、6000区间。认为后续中证1000会逐渐修复，但也可能受中性策略、量化指增赎回影响（一般月底、月中是集中开放日），造成终端资金赎回导致的外流，形成中证500、1000进一步上涨的掣肘（中证1000比较尴尬）。这部分影响目前来看还不算很大。
关于PMI的解读，市场已经有很多；对于美元近期强势导致近两日指数下跌的影响，市场也开始逐渐解读。需要本周的非农数据情况，从周一发布的ISM、Markit制造业PMI及周二发布的JOLTS职位空缺情况来看，本周非农数据大概率超预期。这都是对A股短期上涨带来不利的一面；不过我认为这种负面影响在计价后并不会导致A股乐观情绪的崩坏。
国内A股投资者仍可以更多关注自身经济及资金面情况。
本周调整：
1、基差&波动：
基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。
- 隐含波动率方面，IC和IM的波动率差维持在4%附近，宽基指数整体处在下降通道；
- 贴水方面，区间震荡，IM贴水仍显著高于IC。
- 通过IV和贴水基差情况来看，中证1000的票息定价仍优于中证500。且在节后修复节奏上，中证1000目前仍暂时弱于中证500。因此如果资金方更认可未来指数是低波动震荡上行的，则可以优先考虑挂钩中证1000标的。
2、自动赎回型期权-市场情况速评：
-标的方面：标的以中证1000为主；中证500、沪深300、恒生科技ETF合计占比20%。仍存在挂钩标的拥挤的问题。
-结构方面：凤凰结构明显增加，同时限损或类限损结构也有较好的市场反馈。
-数量方面：节后雪球结构（含凤凰结构）产品数量略有增加。
3，通了凤凰窝？多家机构代销凤凰结构：
在上周对凤凰结构和雪球结构开展了优劣方面的比较后，发现本周的在售结构里，凤凰竟然占了7支（7/13），超过半数！这还是制作雪球清单以来的首次。
可谓是，捅了凤凰窝！
关于凤凰结构的优劣，在上一篇周报中做了一些简要的介绍。
凤凰结构受到市场欢迎，无非是其派息的特性相较雪球结构有更大“确定性”，同时市场资金方、产品发行方在遭遇1~2月份集中敲入后的一个自我优化的表现。
但目前市场较多凤凰结构都集中在中证1000标的上，虽然相较于普通雪球结构及早利结构，凤凰结构在期初建仓时delta头寸配置较少。但过度的集中也会对指数造成一定的波动率压制。
同时，我们也观察到近几周，代销机构也热衷于推出早利结构，尽可能将首年票息做得足够高，例如过去几周均有40%首年票息的产品。
好的方面是，投资市场的工具更加丰富，对指数未来走势有不同观点的，货架上的工具“任君取之”；不好的方面是，结构的创新仍是“旧思维”，市场在100多种场外衍生品结构里，仍热衷于那辆三款，且年后至今的标的，相较以往，是更加集中而非更加分散。
那么集中敲入再次发生的事情，也是circle中的一环。
最后，夸一夸某机构和头部交易台的投研能力，足够支持去做更多结构化衍生品，例如巴黎结构期权。预计未来几周会有多家机构上架巴黎结构的产品。
但仅针对当前财富管理环境而言，过于频繁的敲出，真的对雪球买方有利吗？普通投资人是否真的明白再投资风险为何物？
让市场来回答吧
